Рынок алюминия в России попал в плен крепкого рубля и старых правил
Рынок алюминия преодолел шок из-за геополитических проблем на Ближнем Востоке, и цены поползли вниз. Как это отражается на бизнесе крупнейшего российского производителя “Русала” и что будет с ценами на внутреннем рынке, разбирался “Прайм”.
Алюминий преодолел шок
Деэскалация на Ближнем Востоке и ожидания нормализации судоходства через Ормузский пролив оказали давление на алюминий. Котировки опустились уже к 3150 долларам за тонну. Это заметно ниже недавних пиков, когда цены превышали 3700 долларов за тонну. Теперь они вернулись к февральскому уровню.
Таким образом, уже можно сказать, что война с Ираном вызвала один из самых масштабных шоков предложения на рынке алюминия за всю историю. Теперь рынок отыгрывает предстоящее возобновлению работы мощностей по производству металла в объеме около 3 миллионов тонн в год, которые были остановлены из-за боевых действий.
На цены давит и начавшееся возобновление судоходства через Ормузский пролив, через который проходят 23% глобальных поставок алюминия вне Китая. Эта страна занимает около 60% на рынке первичного алюминия и является ключевым игроком. Сейчас производство там увеличивается, вдобавок растут мощности в Индонезии, которая планирует удвоить их до 1,6 миллионов тонн в год, а к 2030 году – довести до 4 миллионов тонн (что сопоставимо с текущим производством российского “Русала”).
Жертвы крепкого рубля
Согласно экономической теории, рост предложения будет неминуемо толкать цены вниз. Однако российский рынок находится на своей волне. “Русал” – единственный производитель первичного алюминия в России, который поставляет металл на внутренний рынок производителям кабеля и упаковки, автопрому и другим индустриям.
При этом компания переживает непростые времена. Как и другие экспортеры она страдает от чрезмерно укрепившегося рубля. В прошлом году это уже привело к потерям. Чистый убыток по МСФО составил 455 миллионов долларов против прибыли 803 миллионов долларов годом ранее, а чистый убыток от курсовых разниц составил 431 миллион долларов.
Весенний ценовой пик увеличил цены на алюминий в рублевом эквиваленте всего на 10-15% в сравнении со второй половиной 2024 года, считает Борис Копейкин, главный экономист Института экономики роста им. П.А.Столыпина.
“А ведь с тех пор заметно выросли рублевые тарифы на электроэнергию и транспортные услуги, опережающими темпами росли зарплаты. Еще заметнее, с учетом динамики курса, они подскочили в валютном эквиваленте”, – добавил он.
Конечно, ценовые пики отчасти помогли “Русалу” компенсировать высокий курс рубля. Тем не менее, в первом квартале 2026 года ситуация стала еще хуже.
По оценкам аналитика Владимира Литвинова, каждое отклонение курса доллара на 1 рубль в ту или иную сторону – это плюс или минус 60 миллионов долларов к EBITDA компании.
“Средний курс в 1 квартале 2025 составил 93,4, в первом квартале этого года – 78,3, то есть, укрепление почти на 15 рублей. В итоге получаем минус 900 миллионов долларов по EBITDA”, – подсчитал Литвинов.
В “Русале” обращают внимание на то, что вся маржа от высоких цена достается компаниям из Европы и Северной Америки. На компанию с ее высокой долей импорта сырья и материалов давит рост цен на них и на электроэнергию, в том числе, внутри России.
Дальше – больше. По словам Копейкина, с начала июня на новостях о возможных договоренностях США и Ирана цены на ряд сырьевых товаров, включая алюминий, заметно снизились, на глазах падает и выручка. Дальнейшее падение мировых цен негативно скажется на показателях компании и одновременно приведет к заметному снижению цен на внутреннем рынке.
“И пределы падения цен пока не очевидны. Что, к сожалению, позволяет уверенно говорить, что финансовые перспективы этого года для компании не самые радужные”, – рассуждает Борис Копейкин.
Километры за миллионы
Негатива добавляет то, что с 2022 года санкционные ограничения привели к закрытию для российского производителя алюминия отдельных рынков сбыта, а также к сложностям с получением сырья. Около 75% необходимого объема “Русал” по сложным логистическим маршрутам завозит в Россию для переработки в металл на фоне в целом невысокого качества отечественной руды.
Основные запасы качественных бокситов находятся в экваториальном поясе, и их главным поставщиком для российской алюминиевой отрасли является Гвинея (там расположены собственные рудники “Русала”).
После потери Николаевского глиноземного завода и доли в австралийском заводе QAL компания перерабатывает боксит на глиноземных заводах в том числе в Ирландии и Китае. А уже из этого глинозема на заводах в Сибири и других регионах России “Русал” производит около 4 миллионов тонн алюминия в год. Почти миллион тонн он продает на внутреннем рынке, а остальное экспортирует.
В итоге, путь от рудника в Гвинее до крупнейших Красноярского и Братского алюминиевых заводов может достигать более 25 тысяч километров и обходиться в миллионы рублей.
Кто считает правильно
При этом несмотря на сложную ситуацию у единственного производителя первичного алюминия на потребителей металла внутри страны эти проблемы не перекладываются. “За последние 10 лет использование алюминия выросло в два раза. Что вряд ли произошло бы если условия поставок были бы неконкурентными. И несмотря на отсутствие каких-либо барьеров для импорта из-за границы металл в страну не везут”, – обращает внимание Копейкин.
Экономическая логика объясняет это отсутствием спроса и/или выгоды для импортеров. Много лет действовало предписание, увязывавшее внутренние цены на алюминий с котировками LME, которые служат основным бенчмарком по всему миру. Предписание гарантировало всем потребителям равный доступ к алюминию по равным для всех ценам. Ценообразование было привязано к индикатору – когда он растет, цена для потребителей увеличивается. Но котировки часто и снижаются, что происходит весь июнь, и тогда цена для потребителей идёт вниз, снижая выручку “Русала”.
В конце прошлого года ФАС отменила предписание на аргументе, что основной бизнес “Русала” сейчас сконцентрирован в Азии. Ведомство обсуждает с компанией новые формулы расчета цены на алюминий на внутреннем рынке. Но период неопределенности внес определенный сумбур в ценообразование.
В марте ФАС выдала компании предупреждение, согласно которому группа до 30 апреля должна была изменить условия договоров на поставку алюминия в связи с завышением цен внутри России. Затем ведомство продлило срок до 29 мая, а в начале июня дало алюминиевому производителю еще месяц для исполнения предупреждения и заявило, что больше продлевать этот срок не планирует. Глава ФАС Максим Шаскольский подчеркнул, что в отношении экспорта могут быть применены механизмы, которые будут способствовать исполнению предупреждения.
Компания 25 июня направила в арбитражный суд заявление об оспаривании ряда актов ФАС, и, по данным источников в отрасли, речь может идти как раз об этом предупреждении. Ситуация продолжает развиваться.
dollartrade
